——南華期貨董事總經理、首席經濟學家朱斌

　　南華期貨董事總經理、首席經濟學家朱斌為我們分享了《全球經濟形勢預判與人民幣匯率分析》的報告。報告主要從三個方面做出分析：1、人民幣匯率走勢及影響因素2、人民幣走勢預判3、中國經濟現狀及判斷。

　　1、 人民幣匯率走勢及影響因素

　　報告首先講述了815匯改后的人民幣匯率呈現區間上下波動的走勢，然后又從購買力平價匯率入手以長視角對人民幣走勢進行了分析，之后對影響人民幣匯率變動的因素進行了講解，報告講到美元全球儲備貨幣地位決定了美元是人民幣最核心的驅動力，而歐元和日元又是美元指數的核心變動因子，從歷史趨勢來看，當歐元與日元相互對沖時美元指數波動不大，而當歐元與日元共振時美元指數波動劇烈，就現階段來看，歐元與日元再次共振。實際上，影響歐元和日元變動的主要因素有三個：利差、經濟差、通脹差，從歐元基金凈持倉來看當前歐元還沒有處于嚴重超賣，日元的凈基金持倉表明日元最惡化的時期可能已經過去，從歷史角度來看，利差成為日元自2001年以來最大的驅動力，當前的經濟差和通脹差不支持日元進一步貶值，而歐元與日元貶值與央行的行為密切相關，目前來看，歐洲央行和日本央行放水的力度明顯高于美聯儲。接著又分析了人民幣的次要解釋變量--利差，指出1.5%的利差是最適宜的水準。

　　2、人民幣走勢預判

　　巨額貿易順差是人民幣相對堅挺的基礎，報告從中美經濟周期角度分析了人民幣貶值接近尾聲，從2021Q2到2022Q2全球經濟周期循環來看，全球經濟周期保持錯位運行，中國疫情防控趨向科學化，市場信心逐漸恢復，從中國貿易條件角度看人民幣韌性十足，人民幣遠期呈現升值預期，報告又從預測人民幣的另類指標銅金比的啟示出發進行了分析。

　　3、中國經濟現狀及判斷

　　對中國經濟從出口、消費、投資三個視角進行了概況，目前中國經濟增長受挫，物價抬頭，消費下滑，投資失速，但出口強勁，并指出影響經濟增長的核心焦點是投資，其中房地產投資失速是核心矛盾，為了穩樓市中國在嚴控房住不炒的大方向的前提下，出臺了一系列的政策促進房地產健康發展，但需要關注的一個問題是寬松的貨幣環境能否穩住地產銷售，另外就是基建，基建是拉動經濟增長的常用策略，但需要思考的是寄予厚望的基建投資能否撐起經濟。接著又分析了當前消費現狀，消費是內循環的核心，而其又屢屢被疫情干擾，市場消費信心受挫。為了刺激投資和消費，需要我們最大的依靠：政策發力、流動性寬裕、信貸結構改善，當前市場利率明顯低于政策利率，跟2020年比較類似。接著從金融的角度分析了中國經濟周期的循環：貨幣周期、信用周期、經濟周期，并用簡潔的方法度量了三種周期。